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上傳日期：2019年02月11日 作者：上海騰凱融資租賃有限公司（官網(wǎng)） 來(lái)源：admin

根據(jù)中國(guó)租賃聯(lián)盟、聯(lián)合租賃研發(fā)中心、天津?yàn)I海融資租賃研究院編寫(xiě)的《2018年中國(guó)融資租賃業(yè)發(fā)展報(bào)告》，截至2018年底，全國(guó)融資租賃企業(yè)總數(shù)為11777家，注冊(cè)資金約合32763億元，融資租賃合同余額約為66500億元人民幣，分別比去年同期增長(zhǎng)21.7%、1.33%、9.38%。
全年在寬流動(dòng)性、緊信用的形勢(shì)下，信用融資呈現(xiàn)二元結(jié)構(gòu)分化，大中型租賃公司利用資本市場(chǎng)發(fā)行債券進(jìn)行直接融資，通過(guò)低成本的負(fù)債擴(kuò)張推動(dòng)高收益的資產(chǎn)投放，融資租賃公司呈現(xiàn)盈利逆周期。全年融資租賃行業(yè)共發(fā)行各類(lèi)債券401期，融資總額達(dá)4454億元，較2017年分別上升57.25%和20.57%。我們重點(diǎn)跟蹤了22家非金融租賃公司的ROE變化，其平均ROE從2017年的9%提升到2018年三季度末的11%左右。龍頭企業(yè)在資產(chǎn)成長(zhǎng)性和盈利性上明顯較優(yōu)，行業(yè)馬太效應(yīng)更加突出。預(yù)計(jì)2019年嚴(yán)監(jiān)管和寬信用的政策導(dǎo)向?qū)?duì)融資租賃行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)和盈利能力產(chǎn)生重要影響，融資租賃行業(yè)的利差收益可能收窄。
2018年，上市公司及三板掛牌公司公告開(kāi)展融資租賃項(xiàng)目845筆，租賃總額1336.41億元，日均投放規(guī)模比2017年小幅提升，其中中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和新三板企業(yè)開(kāi)展融資租賃項(xiàng)目515筆，占比61%。融資租賃成為中小企業(yè)重要的融資工具。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年8月至12月進(jìn)行融資的一級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)類(lèi)公司中有77家曾通過(guò)融資租賃或保理進(jìn)行融資，其中27家曾通過(guò)融資租賃進(jìn)行融資，60家曾通過(guò)保理進(jìn)行融資。從開(kāi)展融資租賃的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)類(lèi)公司所處股權(quán)融資輪次來(lái)看，融資租賃向早期公司滲透。開(kāi)展創(chuàng)投租賃業(yè)務(wù)居前的租賃公司有中關(guān)村科技租賃、普洛斯租賃、民生金租、國(guó)新租賃以及浙江物產(chǎn)租賃，此外大中型金融和商租如光大金租、遠(yuǎn)東租賃、君創(chuàng)租賃等亦投身創(chuàng)投租賃業(yè)務(wù)。
一、融資租賃行業(yè)發(fā)展概況展望???????????????????????????
根據(jù)中國(guó)租賃聯(lián)盟、聯(lián)合租賃研發(fā)中心、天津?yàn)I海融資租賃研究院編寫(xiě)的《2018年中國(guó)融資租賃業(yè)發(fā)展報(bào)告》，截至2018年底，全國(guó)融資租賃企業(yè)（不含單一項(xiàng)目公司、分公司、子公司和收購(gòu)海外的公司）總數(shù)為11777家，較上年底的9676家增加了2101家，增長(zhǎng)21.7%。
注冊(cè)資金，統(tǒng)一以1：6.9的平均匯率折合成人民幣計(jì)算，約合32763億元，較上年底的32331億元增加432億元，增長(zhǎng)1.33%。
業(yè)務(wù)總量，截至2018年底，全國(guó)融資租賃合同余額約為66500億元人民幣，比2017年底的60800億元增加約5700億元，增長(zhǎng)9.38%。

盈利逆周期。ROE作為股東最為關(guān)心的指標(biāo)，我們重點(diǎn)跟蹤了22家非金融租賃公司的ROE變化。全年在寬流動(dòng)性、緊信用的形勢(shì)下，信用融資呈現(xiàn)二元結(jié)構(gòu)分化。大中型租賃公司利用資本市場(chǎng)發(fā)行債券進(jìn)行直接融資，通過(guò)低成本的負(fù)債擴(kuò)張推動(dòng)高收益的資產(chǎn)投放，從而提升ROE水平。22家非金融租賃公司的平均ROE從2017年的9%提升到2018年三季度末的11%左右，中小微業(yè)務(wù)領(lǐng)先的仲利租賃ROE達(dá)到26%以上。

展望2019年，嚴(yán)監(jiān)管和寬信用的政策導(dǎo)向?qū)?duì)融資租賃行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)和盈利能力產(chǎn)生重要影響。去年12月，國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部發(fā)布了《市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單（2018版）》，明確將融資租賃納入嚴(yán)監(jiān)管領(lǐng)域。去年9月，財(cái)政部、稅務(wù)總局出臺(tái)《關(guān)于金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)貸款利息收入免征增值稅政策的通知》，相當(dāng)于變相對(duì)小微企業(yè)實(shí)行貼息；加之去年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議力促改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)解決好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，成為引導(dǎo)中小企業(yè)社會(huì)融資成本下行的重要信號(hào)，融資租賃行業(yè)的利差收益可能收窄。

二、上市公司和三板公司開(kāi)展融資租賃、保理業(yè)務(wù)情況
1.上市和三板公司融資租賃情況
在國(guó)內(nèi)信用環(huán)境偏緊、二元信用結(jié)構(gòu)分化的背景下，融資租賃作為一種靈活的產(chǎn)融結(jié)合工具，成為上市公司、尤其是中小微企業(yè)重要的融資方式，上市公司和三板公司融資租賃規(guī)模不斷提升。融資租賃行業(yè)呈現(xiàn)大量租賃公司建倉(cāng)中小微業(yè)務(wù)的勢(shì)頭。
2018年，上市公司及三板掛牌公司公告開(kāi)展融資租賃項(xiàng)目845筆，租賃總額1336.41億元，日均投放規(guī)模比2017年增長(zhǎng)3.2%。A股主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、三板以及港股和海外上市公司的融資租賃期數(shù)分別為219、104、110、301、111筆，租賃金額分別為570.33億、106.24億、192.52億、61.88億、405.44億元，期數(shù)占比分別為29.55%、14.04%、14.84%、40.62%、14.98%。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)門(mén)類(lèi)行業(yè)分類(lèi)，上市公司及三板掛牌公司承租人所在前5大行業(yè)分別是制造業(yè)、電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)及交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)。前5大行業(yè)融資期數(shù)和租賃金額集中度分別為69.82%和55.43%。制造業(yè)公司共開(kāi)展468筆融資租賃業(yè)務(wù)，占比超一半，以473.99億元的融資規(guī)模位列行業(yè)第一。

按制造業(yè)子行業(yè)劃分，前5大行業(yè)分別是計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、電子機(jī)械及器材制造業(yè)、專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)和通用設(shè)備制造業(yè)。從平均單筆融資規(guī)模來(lái)看，前10大行業(yè)中醫(yī)藥制造業(yè)單筆融資規(guī)模最小，為4303.15萬(wàn)元，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)單筆融資規(guī)模最大，為1.56億元。

2018年共有301筆三板公司融資租賃信息，前5大行業(yè)分別是制造業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)和交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)。三板企業(yè)平均融資規(guī)模為2067.81萬(wàn)元，但電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)平均單筆融資規(guī)模達(dá)到8362.31億元。

2.2018年金融系融資租賃公司上市及三板業(yè)務(wù)排名
經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2018年度平安租賃以57期投放規(guī)模排名第1位，仲利租賃、海通恒信、國(guó)銀金租和海通恒信分別以26期、20期、17期和11期分列2至5位。廣發(fā)租賃投放10期并列第6位。數(shù)據(jù)表明，融資租賃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，各家融資租賃公司的投放期數(shù)尚未拉開(kāi)差距，上市公司客戶(hù)仍有較大的開(kāi)發(fā)空間。投放金額排名方面，金租公司投放規(guī)模明顯更大，前10名中占據(jù)7名。

3.上市公司和三板公司開(kāi)展應(yīng)收賬款保理情況
2018年3月至12月，上市及三板公司公告開(kāi)展保理業(yè)務(wù)217筆，融資413.80億元。217筆項(xiàng)目中，63筆為無(wú)追索保理，92筆為有追索保理，62筆未披露模式。按保理商性質(zhì)區(qū)分，保理商為商業(yè)保理公司、銀行、融資租賃公司分別有120筆、42筆和32筆。

三、一級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)類(lèi)公司開(kāi)展融資租賃及保理情況
2018年8月至12月進(jìn)行融資的一級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)類(lèi)公司中有77家曾通過(guò)融資租賃或保理進(jìn)行融資，其中27家曾通過(guò)融資租賃進(jìn)行融資，60家曾通過(guò)保理進(jìn)行融資。從所處融資輪次來(lái)看，融資租賃向早期（A/B輪）創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)類(lèi)公司滲透。除了中關(guān)村科技租賃、君創(chuàng)等中小租賃公司，遠(yuǎn)東租賃、民生金租、光大金租等大型金租和商租亦投身創(chuàng)投租賃。

四、融資租賃公司發(fā)行債券及融資成本變化
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年至2018年有主體評(píng)級(jí)的發(fā)債融資租賃公司數(shù)量從31家上升至45家，AAA級(jí)租賃公司數(shù)量從7家上升至27家。一方面，發(fā)債進(jìn)行直接融資的大型金租和商務(wù)公司增加，如光大金租、工銀金租、中交建租賃、北銀金租等；另一方面，原有AA+級(jí)租賃公司通過(guò)增資擴(kuò)股增加資本、以及內(nèi)生性增長(zhǎng)提升資產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)實(shí)力晉升至AAA等級(jí)，如中航國(guó)際租賃、海通恒信、環(huán)球租賃、越秀租賃、華能天成租賃、渤海租賃、江蘇金租、中國(guó)外貿(mào)金租、長(zhǎng)城國(guó)興金租等。
從融資規(guī)?？?，AAA級(jí)融資規(guī)模占比不斷上升，一方面受益于AAA級(jí)租賃公司數(shù)量上升，另一方面在當(dāng)前信用二元化的情況下，AAA級(jí)債券更受市場(chǎng)投資青睞。

2018年融資租賃行業(yè)共發(fā)行各類(lèi)債券401期，融資總額達(dá)4454億元，較2017年分別上升57.25%和20.57%，主要涵蓋金融債、中期票據(jù)、短融和超短融以及ABS。

從各公司融資總額來(lái)看，平安國(guó)際租賃以562.51億元融資規(guī)模高居第1位，遠(yuǎn)東租賃、中航租賃、海通恒信和中電投融和租賃分列2至5位。

我們以AAA級(jí)融資租賃公司發(fā)行的3年期債券（主要為公司債、中期票據(jù)和定向工具）為基準(zhǔn)分析其加權(quán)平均票面利率情況。近三年平均利率不斷上行，2016年平均利率水平在3.5%至4%左右，2017年上升至5.5%左右，2018年利率前高后低，平均微升至6%左右。其他期限結(jié)構(gòu)利率走勢(shì)，270天超短融債券的發(fā)行成本走勢(shì)與3年期債券基本一致，AA+級(jí)與AAA級(jí)的信用利差在20BP至80BP區(qū)間。

五、部分融資租賃公司三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
以資產(chǎn)規(guī)模排序，遠(yuǎn)東租賃、平安租賃以超過(guò)2000億元資產(chǎn)規(guī)模分列一、二位，海通恒信以近740億規(guī)模名列第三位。各企業(yè)資產(chǎn)增速出現(xiàn)明顯分化，資產(chǎn)規(guī)模較大的四家租賃公司資產(chǎn)增速均在20%以上，而資產(chǎn)規(guī)模最小的光大幸福資產(chǎn)增速僅有0.57%。

利潤(rùn)表方面，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)規(guī)模上遠(yuǎn)東租賃均排名第一位，平安租賃的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速均明顯高于其他租賃公司。其余各公司營(yíng)業(yè)收入增速相對(duì)較為接近，但凈利潤(rùn)增速比較分散，光大幸福凈利潤(rùn)較去年同期下降12.88%，主要是融資成本快速抬升，增速快于營(yíng)業(yè)收入增速，同時(shí)管理費(fèi)用占比抬升明顯，匯兌收益較去年同期由正轉(zhuǎn)負(fù)等因素造成。

通過(guò)杜邦分析可以看出，遠(yuǎn)東租賃和平安租賃在ROE指標(biāo)上均有較為明顯的提升。遠(yuǎn)東租賃ROE提升了1.5個(gè)百分點(diǎn)，平安租賃ROE提升了2.37個(gè)百分點(diǎn)，龍頭企業(yè)的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)愈加明顯。兩家公司在杠桿倍數(shù)上明顯高于另外四家租賃公司，體現(xiàn)租賃公司在資產(chǎn)規(guī)模提升后風(fēng)險(xiǎn)承受能力更強(qiáng)。

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