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上傳日期：2019年01月07日 作者：上海騰凱融資租賃有限公司（官網(wǎng)） 來(lái)源：admin

2018年租賃公司債共發(fā)行52筆；發(fā)行規(guī)模為506.42億元，同比下降3.72%，為近四年的首次下降；加權(quán)平均利率為6.13%，同比小幅上升61bps。

受宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響，2018年下半年租賃公司債發(fā)行成本有所降低，上半年加權(quán)平均利率為6.29%，下半年為6.04%。

01、總體發(fā)行情況：發(fā)行規(guī)模近四年首次降低

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月25日，2018年租賃公司債共發(fā)行52筆，發(fā)行規(guī)模506.42億元。

相比2017年，發(fā)行數(shù)量增長(zhǎng)55.88%；發(fā)行規(guī)模略有下降，降幅3.72%。發(fā)行數(shù)量繼續(xù)增長(zhǎng)，發(fā)行規(guī)模小幅下降。具體情況詳見(jiàn)圖1。

從近年來(lái)發(fā)行情況看，2014-2017年，發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2018年發(fā)行數(shù)量仍延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。但由于行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，租賃公司融資難度攀升，相比之下，融資租賃公司更傾向于資產(chǎn)證券化方式融資，2018年公司債發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)了近年四年來(lái)的首次下降。

從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，2018年公開(kāi)發(fā)行公司債17筆，發(fā)行規(guī)模142.74億元，發(fā)行規(guī)模同比下降35.99%；非公開(kāi)發(fā)行公司債券為36筆，發(fā)行規(guī)模357.08億元，發(fā)行規(guī)模同比上升17.85%。租賃公司更傾向于發(fā)行私募債。
02、發(fā)行利率情況：主體不同利率差異較大

最高達(dá)7.55% 最低為4.34%

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)計(jì)算得出，2017年加權(quán)平均利率為5.52%，2018年租賃公司債加權(quán)平均利率為6.13%，2018年同比上浮61bps。其中，公募債為6.3%，私募債為6.05%，私募債融資成本稍低。

從12個(gè)月加權(quán)利率走勢(shì)可以看出，2018年租賃公司債利率在[5.5%,7)之間徘徊，全年有升有降，其中，1月利率最低，2月上升到最高點(diǎn)，2月大幅上漲后，3-5月處于小幅下降趨勢(shì)，8-9月有小幅上升。

受金融環(huán)境的影響，貨幣政策由上半年的偏緊轉(zhuǎn)向偏松，整體上下半年加權(quán)平均利率低于上半年利率水平，上半年加權(quán)平均利率為6.29%，下半年6.04%。

所示，2018年租賃公司債發(fā)行利率上半年主要集中于6%至7%之間，下半年發(fā)行利率較分散，并且9月份之后這種現(xiàn)象更加明顯。2018年底，由于央行降準(zhǔn)，釋放了積極寬松的財(cái)政政策，融資成本降低，租賃公司債發(fā)行利率在年底有下降趨勢(shì)。

租賃公司債具有不同發(fā)行主體之間利率差異較大的特質(zhì)。2018年，發(fā)行利率最低的為中航租賃發(fā)行的“18航租02”利率為4.34%；發(fā)行利率最高為中民投租賃發(fā)行的“18中租一”和“18中租二”，利率達(dá)7.55%。最高發(fā)行利率和最低發(fā)行利率相差3.21個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，加權(quán)平均利率低于6.13%的公司債發(fā)行主體主要是廣州越秀融資租賃、海通恒信、平安租賃、遠(yuǎn)東租賃和中航租賃，融資成本在同業(yè)公司中處于較低水準(zhǔn)。具體利率水平見(jiàn)表1所示。
而中民投租賃、國(guó)泰租賃、渤海租賃和中國(guó)康富加權(quán)平均利率較高，利率沖破7%。中民投租賃為7.55%，國(guó)泰租賃為7.2%，渤海租賃和中國(guó)康富均為7%，融資成本相對(duì)較高。

03、信用評(píng)級(jí)情況：債項(xiàng)級(jí)別集中在AAA級(jí)規(guī)模占比65%

對(duì)債券相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，剔除無(wú)債項(xiàng)級(jí)別的債券，獲得債項(xiàng)級(jí)別公司債共計(jì)33筆，占市場(chǎng)總發(fā)行數(shù)量的63.46%，發(fā)行規(guī)模合計(jì)346.34億元，占市場(chǎng)總發(fā)行規(guī)模的68.39%。從債項(xiàng)信用級(jí)別分布上來(lái)看，債項(xiàng)級(jí)別為AAA、AA+與AA三種。

其中，AAA級(jí)發(fā)行規(guī)模占總發(fā)行規(guī)模的65%，租賃公司債處于較高評(píng)級(jí)水平。

租賃私募債主要發(fā)行主體為平安租賃、遠(yuǎn)東租賃、中航租賃、中航租賃、中建投租賃、環(huán)球租賃、中電投融合租賃、華能天成租賃和杭州金投融資租賃，合計(jì)共9家租賃公司發(fā)行36筆。

私募債評(píng)級(jí)覆蓋率為47.22%，級(jí)別均為AAA。雖然非公開(kāi)發(fā)行不做強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求，但2018年租賃公司發(fā)行私募債的評(píng)級(jí)覆蓋率并不低，36筆私募債中，有17筆進(jìn)行了信用評(píng)級(jí)，占比47.22%，高于同期私募公司債整體40%的評(píng)級(jí)覆蓋率。

04、發(fā)行期限：產(chǎn)品期限集中在3年期和5年期

永續(xù)債發(fā)行3筆

從發(fā)行期限和發(fā)行規(guī)模來(lái)看，2018年3年期的債券品種最受青睞，52筆公司債中，37筆為3年期債券，發(fā)行數(shù)量占比71.15%；發(fā)行規(guī)模為347.72億元，占比達(dá)68.66%；其次為5年期債券，全年發(fā)行7筆，占比13.46%；發(fā)行規(guī)模為85.6億元，占比為17.13%。2年期債券發(fā)行5筆，發(fā)行數(shù)量占比9.62%。租賃公司債主要以3年期和5年期為主。

此外，2018年全年發(fā)行了3筆永續(xù)債，均在年底發(fā)行，發(fā)行規(guī)模共計(jì)36.6億元，分別是“18環(huán)球Y1”、“18國(guó)泰租賃MTN001”、“18航租Y1”。

相比2017年，永續(xù)債發(fā)行數(shù)量增加一筆，發(fā)行規(guī)模降低61.47%。

05、市場(chǎng)熱點(diǎn)：平安、中航、遠(yuǎn)東三巨頭占總規(guī)模54.32%

以公司債具體發(fā)行來(lái)看，主要發(fā)行人數(shù)量從2017年的14家增加至2018年的15家，頭部玩家基本保持不變，中小玩家有細(xì)微變化。

2017年發(fā)行規(guī)模排名第三的中國(guó)康富，2018年僅發(fā)行一筆5億元“18康富01”。

2017年發(fā)行債券的中小玩家聚信租賃、晨鳴融資、徐工租賃在2018年退出，以往表現(xiàn)活躍的中民投租賃、環(huán)球租賃2018年重回一級(jí)債券市場(chǎng)，2018年新進(jìn)入玩家有華能天成融資租賃、杭州金投融資租賃。具體情況如表3所示。

從公司債市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2018年發(fā)行主體分化態(tài)勢(shì)減弱，各個(gè)主體發(fā)行規(guī)模趨于平衡，類(lèi)似2016年和2017年發(fā)行規(guī)模集中度高的情況已不存在（據(jù)零壹租賃歷史數(shù)據(jù)顯示，2016年“超大型”發(fā)行人遠(yuǎn)東租賃發(fā)行規(guī)模占全年發(fā)行規(guī)模的51.90%；2017年發(fā)行規(guī)模前二的租賃公司占全年發(fā)行規(guī)模的64.45%）。

2018年，平安租賃，中航、遠(yuǎn)東租賃三大頭部公司發(fā)行規(guī)模占全年總發(fā)行規(guī)模的54.32%。

值得關(guān)注的是，2017年，中航租賃僅發(fā)行一筆5億元的“17航租01”，2018年大手筆共發(fā)行9筆公司債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)90億元，同比增長(zhǎng)17倍，增幅較大。

近年來(lái)，中航租賃隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，不斷拓展融資渠道，銀行借款占比不斷下降，中長(zhǎng)期主動(dòng)負(fù)債等融資工具的比例提高，從而2018年中航租賃公司債發(fā)行出現(xiàn)大增。

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